Ekonomide 2026 beklentisi: Faiz indirimi ne zaman başlayacak

Türkiye ekonomisi 2025 yılı­nı, son beş yılın en belirgin kırılma noktalarından biri ola­rak geride bırakıyor.

Dünya gazetesinden Şevket Sayılgan'ın, "Faizde zor sınav & Fed–TCMB ekseninde 2026 beklentiler-Ekonomi 2026’ya girerken yeni bir eşik" başlıklı yazısına göre, enflasyon, 2024’te ulaştığı zirve seviyeler­den itibaren belirgin bir düşüş eğilimine girdi; ancak bu düşüş hem yapısal bir iyileşmeden hem de sıkı para politikasının yarattı­ğı iç talep daralmasından kaynak­lanıyor.

Kasım 2025’te TÜFE’nin %31,07 olarak gerçekleşmesi, bir yıl önceki %64-65 bandına göre dramatik bir yavaşlamaya işaret ederken, çekirdek enflasyonun %31–33 bandına oturması TCM­B’ye sınırlı da olsa pozitif reel faiz alanı yarattı.Aynı dönemde ABD Merkez Bankası Fed’in faiz indirimi bek­lentilerini sürekli öteleyen tu­tumu, küresel finansal şartla­rı sıkılaştırdı ve gelişmekte olan piyasalarda baskıyı artırdı.

Fed– TCMB ekseninde oluşan bu yeni denge, Türkiye’nin 2026’ya girer­ken karşı karşıya olduğu en kritik risklerden biri hâline geldi.2025 enflasyon patikasının gerçek fotoğrafı: TÜFE %31,07’ye nasıl indi?Türkiye’de 2024 sonundaki yük­sek enflasyon, 2025 boyunca kade­meli olarak geriledi.

Bu gerileme baz etkisiyle desteklense de esas belirleyici faktör TCMB’nin agre­sif sıkı para politikasıydı.Gerçekleşmiş 2025 enflas­yon patikasıYandaki tablo üç kritik noktaya işaret eder:a) Enflasyon hızlı ama kont­rollü bir iniş yaptı.Kasım’daki %31,07 seviyesi, dü­şüşün yapışkan olmadığı, sürekli ve kademeli olduğu anlamına ge­liyor.b) Çekirdek enflasyon TÜ­FE’nin çok az üzerinde.Bu, TCMB’nin “sıkı duruşu sürdürme” argümanını güç­lendiriyor.c) Aylık enflasyon hâlâ ta­mamen çözülmüş değ%2 civarı aylık artış, yıllık bazda hâlâ yüksek bir eğilim oluşturuyor.TCMB’nin sıkılaştırma döngüsü: %39,5 faizin rasyonel temeliKasım 2025 itibarıyla TCMB politika faizini %39,5 seviyesinde tutuyor.

Bu oran, manşet enflas­yonun yaklaşık 8 puan üzerinde.

Pozitif reel faiz yaratılması, Tür­kiye’de uzun zaman sonra ilk kez gerçekleşiyor.1.Neden %39,5?TCMB üç temel gerekçeyle bu sert sıkı duruşu koruyor:1) Enflasyonun %20’lerin al­tına sağlıklı inişi için güçlü çıpa gerekliKasım 2025’te %31’e inmiş ol­sa da:-Hizmet enflasyonu %40’a ya­kın,-Kira artışları %55 civarında,-Gıda enflasyonu hâlâ %40 bandında.2) Kur geçişkenliği hâlâ önem­li bir riskTL değer kaybının aylık enflas­yon üzerindeki etkisi tamamen kı­rılmış değil.3) Fed’in sıkı para politikası TCMB’nin manevra alanını da­raltıyorFed indirime başlamadan TCM­B’nin erken gevşemesi:TL’de sert değer kaybı,Sermaye çıkışı,Enflasyonda yeniden hızlanmagibi riskler doğurur.Kur dinamikleri: Düşen enflasyona rağmen neden stabil değil?Kur, 2025 yılında enflasyona kıyasla daha sınırlı bir oynaklığa sahiptir.

Ancak yıl sonuna doğ­ru küresel etkenlerin baskısı art­mıştır.Gösterge- Seviye aralığı (2025)USD/TRY-43,0-43,8EUR/TRY- 50,5-51,3PARİTE-1,16Kur neden düşmedi?Türkiye’nin cari açık riski (2025: –20 -30 milyar dolar)Dış borç çevirme oranları kı­rılganDoğrudan yatırım zayıfFed sıkı duruşunu sürdürüyorEnflasyon düştü TL reel olarak değerlendi Ancak kur baskısı azal­madı.

Bu, Türkiye’nin yapısal dış kırılganlıklarının hâlâ güçlü oldu­ğunu gösteriyor.Fed-TCMB ekseni: 2026’nın en kritik dengesi2026 yılı hem ABD ekonomisi hem Türkiye için bir tür “faiz sı­navı”na dönüşüyor.Fed’in mesajı: “Faiz indirimin­de kararsızım.”11 Aralık beklentim 25 baz puan düşürmesi yönündedir.Fed projeksiyonları:-2026’nın 25 baz puan 2. yarı­sından önce indirime alan açma­yabilir-Çekirdek PCE %2,6 civarında sıkışmış-ABD iş gücü piyasası güçlü-Enflasyon beklentileri tam kı­rılmış değil-Powel Mayıs 2026 da ayrılı­yorBu tablo, küresel likiditeyi daraltmaya devam ediyor.2.TCMB’nin sorunu: Reel faiz pozitif ama kırılganTürkiye, uzun süre sonra reel faiz yaratmış durumda.

Ancak:-CDS hâlâ 220–250 baz puan civarında-Kur riski yüksek-Swap kanalları sınırlıBu nedenle TCMB’nin faiz indi­riminde yüksek seviyelerde olma­sı riskli.2026 makro projeksiyonları1.2026 enflasyon tahminiKasım 2025’teki %31,07 seviye­sinden hareketle:Çeyrek Enflasyon bek.2026/Q1 %27-292026/Q2 %25-272026/Q3 %23-262026/Q4 22-25Bu patika ancak:-TL’nin istikrarlı seyretmesi,-Talep kontrol altında kalması,Hizmet enflasyonunun çözül­mesi ile mümkündür.2.Büyüme tahmini (2026)Yıl Büyüme2025 %2,8-3,12026 %3,0-3,4Talep yavaş; ihracat Avrupa durgunluğu nedeniyle zayıf.3. 2026 kur patikasıGösterge TahminUSD/TRY 47-52USD/TRY 55-60Parite 1,18 civarıKur patikasında ana belirleyiciFed’in indirim zamanlaması­dır.Reel sektör: Enflasyon düştü ama finansman maliyetleri ağırlaştı2025 bilanço sonuçlarında:-Finansman gideri %90’ın üze­rinde arttı-Net kâr marjı %2,7’ye düştü-Tahsilat süresi 96 güne çıktı-Stok maliyetleri %50–60 arttıSıkı para politikası enflasyonu düşürüyor, ancak şirketler finan­sal baskı altında.2026 sektörel risk tablosuHanehalkı: Enflasyon düştü ama hayat pahalılığı hâlâ yüksek2025’te haneleri etkileyen te­mel göstergeler:-Reel ücret artışı: –%3-Tüketici kredi büyümesi: %6*Kira artışları: %50+-Harcanabilir gelir artışı: %20’nin altındaEnflasyon düşüyor Fakat his­sedilen enflasyon hâlâ yüksek.TCMB 2026’da ne mesaj verecek?Gerçekleşmiş verilere göre TC­MB üç mesaj verecek:1) Sıkı duruş 2026’nın ilk ya­rısında değişmeyecek.2) Enflasyon %25’e yaklaş­madan faiz indirimi başlama­yacak.3) Fed’den önce indirim yap­mak TL’de sert değer kaybı ris­ki yaratır.Olası faiz patikası11 Aralık da düşüş beklentim 150 baz puandır.Çeyrek Politika faizi2026-Q1 %382026-Q2 %372026-Q3 %33-352026-Q4 %30-33Fed-TCMB ekseninde kırılgan ama yönü net bir dönem3 3Enflasyon 2024’ten 2025’e büyük ölçüde geriledi. 3 3Kasım 2025 TÜFE’nin %31,07 olması, para politikası­nın çalıştığını gösteriyor. 3 3Ancak enflasyonun %20’le­rin altına düşmesi için hâlâ ciddi yapısal adımlar gerekli. 3 3TCMB erken gevşer ise kur şoku ve yeniden enflasyon patla­ması riski yüksek. 3 3Fed’in tutumu Türkiye için 2026’nın en kritik dış faktörü. 3 3Hanehalkı ve reel sektör üze­rindeki yük devam ediyor. 3 3 Türkiye 2026’ya “düşen enf­lasyon – yüksek faiz – kırılgan kur” üçgeninde giriyor.Odatv.com