Merkez Bankası'nın itirafı... Ekonomi yönetimimin en zor sınavı: Dünya yazarı faizde kötü haberi verdi

TCMB Para Po­litikası Kuru­lu (PPK) geçen hafta politika faizini 150 baz puan indirim­le yüzde 39,5’ten yüzde 38’e düşür­dü.

Bu karar kimine göre bu indirim yeterince sıkı olmayan para politikası­nın yeni bir belirtisiyken kimileri ise yıllık enflasyonunun yüzde 32,9’dan 31,1’e gerilemesinin bu indiri­me izin verdiğini düşünüyor­du.

Faiz kararını ekonomik veriler ışığında ele alan Dünya gazetesi yazarı Seyfettin Gürsel, TCMB Başkanı Kara­han’ın rakamlara dayalı değer­lendirmelerinden yola çıkarak dezenflasyon sürecinin tıkanacağı tarihi açıkladı.ENFLASYONUN GİDİŞATIBaşkan Karahan 12 Aralıkta Ankara’da yaptığı “Para politi­kası ve makroekonomik görü­nüm” başlıklı sunumda enflas­yonun gidişatıyla ilgili, “Dezenf­lasyon yavaşlasa da sürmekte­dir ve sürecektir” sözlerini anımsatan Gürsel, şöyle yazdı:“Dezenflas­yonun sürdüğü ama yavaşladığı aşikâr.

Yine de bu olgunun TC­MB Başkanı tarafından dillen­dirilmesi önemli.

Bu yavaşla­mayı yaptığı sunumda da gös­teriyor.

Mayıs ayında yüzde 35,4 olan yıllık TÜFE artışı Ka­sım’da ancak yüzde 31,1’e geri­liyor. 6 ayda 4,3 puan azalma; ayda ortalama 0,7 puan eder.

Bunu aklımızda tutalım.PARA POLİTİKASININ SINANACAĞI DÖNEMBaşkanın ikinci görüşü bir hayli iddialı: Nüansa yer bırak­madan dezenflasyon “sürecek­tir” diyor.

Evet sürecek ama ne zamana kadar?

Doğal olarak bu soru TCMB söyleminde günde­me gelmiyor ama yavaşlamakta olan herhangi bir sürecin enin­de sonunda durma noktasına gelmesi doğaldır.

Soruyu biz soralım ve tatmin edici bir ya­nıt bulunabilir mi bakalım.

Ge­çen yıl aylık enflasyonun yüzde 1 geldiği Aralık ayı hariç Ma­yıs ayına kadar dezenflasyonun devam etmesi yüksek olasılık.

Geçen yılın aylık enflasyonları Ocak’ta yüzde 5, Şubat’ta yüz­de 2,3, Mart’ta yüzde 2,5 idi.

Bunlar oldukça yüksek artış­lar. 2026’da bu aylarda enflas­yonun salt döviz kurunun kont­rolüyle bile daha düşük gelmesi mümkün.

Kritik eşik enflasyo­nun yüzde 1,5 ve 1,4 olduğu Ma­yıs ve Haziran aylarında.

Ben­ce bu dönem para politikasının sıkılığının sınanacağı dönem olacak.”TCMB SÖZÜNDE DURUR MUGürsel, bu düşüncesinin sebebini ise şöyle açıkladı:Enflasyonun önümüzdeki ay­larda ne seviyede hareket ede­ceği önemli.

Kalıcı bir şekilde yüzde 1’in altına inmez ise de­zenflasyon Mayıs ayında durak­layacaktır.

Enflasyonun yüzde 1’in altına çekilmesinin önünde pek çok zorluk var.

Bu zorlukla­rın ilki iç talebin yüksek seyret­mesi.

Üçüncü çeyrekte özel tü­ketimde artış yüzde 4,8, yatırım­larda yüzde 11,7, GSYH da yüzde 3,7 oldu.

Yani talep mevcut faiz oranlarıyla gerilemiyor.

Bu du­rumu TCMB de sanırım zımnen kabul ediyor.

PPK açıklamasın­da 'Üçüncü çeyrekte dönem­lik büyüme öngörülenden yük­sek gerçekleşmiştir' deniliyor.

Ardından da 'ama merak etme­yin' der gibisinden 'Son çeyre­ğe ilişkin öncü göstergeler talep koşullarının dezenflasyon sü­recine verdiği desteğin sürdü­ğüne işaret etmektedir” iddiası geliyor.

Bu ifadeye ya da benze­rine neredeyse her PPK toplan­tısı açıklamasında yer veriliyor.

Yani TCMB iç talepte artışın en azından yavaşlamasını istiyor ve bekliyor ama iç talep başına buyruk hareket ediyor.Bir diğer zorluk da firma yö­neticilerinin yani fiyat yapıcı­ların (TCMB reel sektör diyor) enflasyon beklentilerinin dü­şüşte olmasına rağmen seviye olarak TCMB’nin enflasyon he­deflerinin çok üzerinde olmaya devam etmesi.

Fiyat yapıcıla­rın 12 ay sonrası için beklediği enflasyon kasımda yüzde 35,7 idi.

Oysa 7 Kasım’da yayınlanan Enflasyon Raporunda 2026 sonu ara hedef yüzde 16.

Ye­ni enflasyon raporunda bu he­def kuşkusuz yükseltilecek ama yenisinin bir hayli düşük tutu­lacağını geçmiş tecrübelerden biliyoruz.

Diyelim ki yüzde 18 oldu.

Bu hedefi tutturmak için yılbaşından yılsonuna enflas­yonda en az 12-13 yüzde puan­lık düşüş gerekir.

Oysa son 6 ay­da yavaşlayan ve daha da yavaş­laması olası bir dezenflasyonla bu hedefe ulaşılması mümkün değil.

Son 6 ayın ortalama 0,7 yüzde puanlık azalma trendi devam etse bile en fazla 9 yüz­de puanlık bir azalma olur.

Ama diğer yandan TCMB her açıkla­masında şu sözü durmadan tek­rarlıyor: 'Politika faizine iliş­kin atılacak adımlar, enflasyon gerçekleşmelerini, ana eğilimi­ni ve beklentilerini göz önün­de bulundurarak ara hedeflerle uyumlu biçimde dezenflasyo­nun gerektirdiği sıkılığı sağla­yacak şekilde belirlenecektir.'TCMB FAİZ ARTIŞI YAPACAK MIBurada en kritik kıstas 'ara hedefle uyum'. 2026 sonu he­define ulaşılamayacağı açıkça belli olursa (Temmuz gibi) TC­MB faiz artışı yapacak mı?

Bu aşamayı beklemeden şimdiden faiz indirimlerine son vererek para politikasında gereken sı­kılığa yönelmesi daha doğru ol­maz mı?

Bu tercih teknik olarak doğru olsa bile TCMB yöneti­mi siyaseten bunu göze alabilir mi?

Bu sorulara yanıtı 2026 yılı içinde almış olacağız.

Bana so­rarsanız gelecek PPK toplantı­sından itibaren TCMB bu sıkı­laştırmayı yapmaya başlamalı.”Odatv.com